滬銅 等待需求回暖
http://www.iektqp.live2019-11-19期貨日報

  11月以來,銅價重心稍有下移。受到連續合約結構的影響,持貨商挺價升水意愿強烈,這對期貨主力合約價格有一定支撐,但受制于中美貿易磋商局勢的不確定性,市場謹慎情緒增強,滬銅走勢偏弱振蕩。

  10月的信貸增量季節性特征明顯,社會融資數據弱于信貸,表現出當前需求不足,M1持續低位也加強了這一觀點。在逆周期調節環境下,若要銅需求有所抬頭,還需繼續等待。

  M1繼續在低位徘徊

  11月11日,人民銀行公布了10月金融統計數據、社會融資規模存量及增量數據。數據顯示,10月社會融資規模增量6189億元,預期9665億元,前值2.33萬億元;10月新增人民幣貸款6613億元,預期8000億元,前值1.69萬億元;10月M2貨幣供應同比增長8.4%,預期8.4%,前值8.4%;10月M1貨幣供應同比增長3.3%,預期3.8%,前值3.4%;10月M0貨幣供應同比增長4.7%,前值4%。

  信貸增量較前值的腰斬除了因為國慶節假期的擾動外,需求端也出現了困境。逆周期調節力度雖然使得市場流動性的壓力消退,但當前物價結構分化明顯,從環比看,10月CPI上漲0.9%。其中,食品價格上漲3.6%;非食品價格上漲0.2%。從同比看,CPI上漲3.8%。其中,食品價格上漲15.5%;非食品價格上漲0.9%,漲幅回落0.1個百分點。一味地增加流動性,并不能從實際上刺激需求。后續若出現相關政策去降低企業負擔,增強企業盈利預期,將利好社會信貸的信用端,加強社會消費信心,最終才能刺激銅需求的回暖。

  去庫尾聲值得期待

  今年以來,在整體消費不景氣的環境下,全球銅的顯性庫存一直在低位振蕩。企業補庫意愿不足,并受制于經濟壓力,企業主動去庫存,在這一環境下銅價偏弱振蕩下行。

  雖然精煉銅TC年初以來持續走低,表示中長期銅礦緊缺,但無奈面對中美貿易多次磋商、英國脫歐動蕩等情緒的影響,市場風險偏好不足。同時,國內汽車家電、電纜等公布的數據大幅不及預期,銅價由此回落。

  隨著時間推移,市場庫存處于低位持續了近一年時間。去庫存經歷了3年周期,產業升級和優化使得庫存結構得到改善。此外,需求端的改善仍有期待,10月銅礦沙及其精礦、鍛軋銅、銅材進口同比增幅明顯擴大,不同于往年出現大幅下滑,銅的消費端存在較大韌性。

  整體來看,未來行情除了謹防中美貿易磋商等不確定因素的沖擊外,還要關注需求端回暖后給銅價帶來的曙光。

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